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強(qiáng)觀察 | 全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制,金融市場(chǎng)影響幾何?
2023年2月1日,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。這標(biāo)志著經(jīng)過4年的試點(diǎn)后,股票發(fā)行注冊(cè)制將正式在全市場(chǎng)推開,開啟全面深化資本市場(chǎng)改革的新局面,為資本市場(chǎng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展打開更廣闊的空間。
“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革,是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要改革和探索。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院金融學(xué)系教授江萍說。
全面實(shí)行水到渠成,助力中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)
人民網(wǎng)“強(qiáng)觀察”欄目梳理發(fā)現(xiàn),在注冊(cè)制之前,我國(guó)還采取過審批制與核準(zhǔn)制。
我國(guó)證券市場(chǎng)成立初期,股票發(fā)行制度采取由行政主導(dǎo)的審批制。2001年3月,根據(jù)《證券法》的規(guī)定并經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),證監(jiān)會(huì)建立并實(shí)施了證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制,由擔(dān)任主承銷商的證券公司負(fù)責(zé)選擇、推薦企業(yè),中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)。另外,為了適應(yīng)核準(zhǔn)制的變化要求,中國(guó)證監(jiān)會(huì)還于2003年底推出了證券發(fā)行上市保薦制度。
如今,注冊(cè)制在經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的試點(diǎn)之后,將迎來全面實(shí)行。與核準(zhǔn)制相比,不僅涉及審核主體的變化,更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念,發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。
證監(jiān)會(huì)介紹了二者的主要區(qū)別:一是注冊(cè)制僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件,將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求,監(jiān)管部門不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷。二是實(shí)行注冊(cè)制,絕不意味著放松質(zhì)量要求,審核把關(guān)更加嚴(yán)格。三是審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果全部向社會(huì)公開,公權(quán)力運(yùn)行全程透明,嚴(yán)格制衡,接受社會(huì)監(jiān)督,與核準(zhǔn)制有根本的區(qū)別。
“在試點(diǎn)過程中,我們探索形成了注冊(cè)制改革三原則:尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征!弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)總結(jié)了多條注冊(cè)制試點(diǎn)成效,其中包括“探索形成符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制架構(gòu)”“提升對(duì)科技創(chuàng)新的服務(wù)功能”“推進(jìn)交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新”等內(nèi)容。
“通過這幾年的注冊(cè)制試點(diǎn),企業(yè)尤其是高科技企業(yè)上市進(jìn)程加快,大大提升了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力!苯几嬖V“強(qiáng)觀察”欄目,注冊(cè)制改革體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的改革始終堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化方向,把選擇權(quán)交給市場(chǎng),始終堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針,將有助于提高直接融資比重,讓資本市場(chǎng)更好對(duì)標(biāo)全球最佳實(shí)踐,服務(wù)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,助力建設(shè)中國(guó)式現(xiàn)代化。
優(yōu)化審核注冊(cè)機(jī)制,證監(jiān)會(huì)將轉(zhuǎn)變職能
證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,審核注冊(cè)機(jī)制是注冊(cè)制改革的重點(diǎn)內(nèi)容。在試點(diǎn)注冊(cè)制階段,我們探索建立了交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)的審核注冊(cè)架構(gòu)。在充分聽取市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上,此次改革對(duì)發(fā)行上市審核注冊(cè)機(jī)制做了進(jìn)一步優(yōu)化。
具體而言,在交易所審核環(huán)節(jié):交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任,并形成審核意見。在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié):證監(jiān)會(huì)基于交易所審核意見依法履行注冊(cè)程序,在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出是否同意注冊(cè)的決定。
此外,證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,證監(jiān)會(huì)將轉(zhuǎn)變職能,加強(qiáng)對(duì)交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。其中包括“督促交易所建立健全‘防火墻’、加強(qiáng)質(zhì)控部門和上市委、重組委把關(guān)責(zé)任等內(nèi)部制衡機(jī)制”“對(duì)交易所發(fā)行上市審核工作定期或不定期開展檢查”等具體工作。
“從制度層面看,證監(jiān)會(huì)職能轉(zhuǎn)變,監(jiān)審分離,這也意味著,這是一場(chǎng)放管結(jié)合的改革,加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法是基本保障,將有助于提升中國(guó)股市的市場(chǎng)化和法治化程度。”江萍說。
有網(wǎng)友擔(dān)心,注冊(cè)制改革讓更多企業(yè)獲得上市機(jī)會(huì),是否會(huì)良莠不齊?
證監(jiān)會(huì)明確指出,將充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不充分、中小投資者占比高、誠(chéng)信環(huán)境不夠完善的現(xiàn)實(shí)國(guó)情,加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度。
浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林認(rèn)為,實(shí)行注冊(cè)制后,交易所依然要注重篩選,提高信息披露質(zhì)量要求。同時(shí),注冊(cè)制應(yīng)和退市制度相輔相成,打造能上能下,優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)篩選機(jī)制,以防劣幣驅(qū)逐良幣的情況發(fā)生。
交易制度更加市場(chǎng)化、便利化,增加更多優(yōu)質(zhì)投資選擇
這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。證監(jiān)會(huì)介紹,改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色,重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的,設(shè)置多元包容的上市條件,并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。
“從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看,本次改革將提高主板大藍(lán)籌企業(yè)的上市效率,增加大藍(lán)籌企業(yè)的供給,提升上市公司質(zhì)量,從而引入更多中長(zhǎng)期資金。”江萍分析,注冊(cè)制改革后,多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰,將與國(guó)際金融市場(chǎng)更加接軌。
值得關(guān)注的是,本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn),以更加市場(chǎng)化、便利化為導(dǎo)向,進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的,優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制,擴(kuò)大融券券源范圍。
那么對(duì)于廣大投資者來說,這一改革意味著什么?
江萍認(rèn)為其對(duì)股民的影響有三:一是帶來更多優(yōu)質(zhì)選擇。因?yàn)閷⒂懈鄻I(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大的行業(yè)代表性企業(yè)上市,同時(shí)將吸引更多中長(zhǎng)期資金入市;二是申購(gòu)新股的風(fēng)險(xiǎn)變大,因?yàn)楦母锖,首次公開募股(IPO)非理性定價(jià)將減少,打新股時(shí)應(yīng)根據(jù)企業(yè)價(jià)值作基本判斷后再?zèng)Q定是否申購(gòu);三是需要注意企業(yè)退市風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)健全常態(tài)化退市機(jī)制,暢通多元退出渠道,要注意在部分企業(yè)退市時(shí),有炒作特別處理(ST)股票、炒殼公司的風(fēng)險(xiǎn),建議投資者減少相關(guān)投機(jī)行為。投資者應(yīng)更多從行業(yè)、公司基本面以及經(jīng)營(yíng)能力管理能力等角度出發(fā),搜集更多企業(yè)信息來支持自己的投資決策。
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